Благоприятная рыночная конъюнктура для Центральной и Восточной Европы в 2016 году

• Локальные экономики ЕС-ЦВЕ превысят потенциальные темпы роста как в 2016, так и 2017 году.
• Уверенное развитие Еврозоны способствовало выходу Хорватии и Сербии из рецессии в 2015 году, тогда как Турция пострадала в связи с возрастающей политической неопределенностью, наблюдаемой в последнее время.
• Операции внутри ЕС принесут более ощутимые результаты в 2017 году при ослаблении экспортного потока.

В связи с прогнозируемым укреплением Еврозоны, падением цен на нефть и крайне низкими процентными ставками благодаря Программе количественного смягчения Центрального европейского банка в следующем году рыночная конъюнктура останется благоприятной для стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). В частности, ожидается стабильный рост экономики новых стран-членов ЕС из Центральной Европы (ЕС-ЦВЕ[1]), который превысит 3 % согласно последнему Ежеквартальному прогнозу по ЦВЕ, опубликованному Департаментом UniCredit по экономическому анализу, исследованию долговых и валютных рынков. Временный спад во внутренних операциях ЕС несколько замедлит рост экономики в 2016 году, однако положительно скажется в следующем году при вероятном сокращении объема экспортных потоков. В целом экономика должна превысить свои потенциальные темпы роста за оба года. В то же время остаются многочисленные риски на уровне отдельных стран, например, невыполнение плановых показателей в Европе, геополитическая напряженность или сокращение стимулирования Федеральной резервной системой.

2015 год положительно сказался на экономике ЦВЕ: в Европе ощущался рост спроса, свою роль сыграли падение цен на нефть и достаточная ликвидность на общемировом уровне. Тем не менее, только страны ЕС-ЦВЕ смогли выиграть от сложившихся обстоятельств, с ростом экономики, превысившим показатели до 2008 года, и отсутствием макроэкономических дисбалансов. Это не могли не заметить рынки капитала, отреагировав падением премий за рыночные риски, а регион укрепил свой статус «безопасной гавани» для инвесторов, делающих вложения в рынки развивающихся стран. В других странах ситуация на рынке имеет свои особенности. Значительный рост Еврозоны способствовал выходу Хорватии и Сербии из рецессии, однако экономический рост этих стран все еще находится ниже должного уровня из-за неэластичности рынков и необходимости мер по снижению большого дефицита бюджетов и задолженности. Показатели Турции также оставляют желать лучшего: рост экономики и финансовые рынки ослаблены пассивностью проводимой политики и до недавнего времени увеличивающейся политической нестабильностью. Россия и Украина остаются в глубокой рецессии: Россия — под влиянием обвала нефтяных цен и введенных против нее санкций ЕС и США, а Украина — в попытках наладить свою экономику, пострадавшую от потери крупных производственных мощностей на востоке страны.

«К концу года появляются признаки изменения тенденций по таким высокочастотным индикаторам, как индекс ожиданий потребителей и индексы национальной ассоциации менеджеров по закупкам; индексы промышленного производства и экспорта показывают, что пик роста в странах ЕС-ЦВЕ, возможно, уже пройден, экономический рост в Сербии, Хорватии и Турции усилился, а в России и Украине он достиг своего нижнего предела», — рассказал главный экономист по странам ЦВЕ в UniCredit Любомир Митов. «Кроме того, внутриполитические события и актуальная экономическая политика воодушевили инвесторов по отношению к России и Турции и некоторым образом нормализовали настроения в отношении стран ЕС-ЦВЕ».

Учитывая сложившуюся ситуацию, исследователи из UniCredit прогнозируют стабильный экономический рост в странах ЦВЕ, который в конечном итоге охватит все страны региона. Темпы роста будут разниться: ожидается, что показатели 2016 года будут выше, чем в 2017 году. Предполагается, что рост в странах ЕС-ЦВЕ немного снизится по сравнению с 2015 годом и не будет значительно отличаться в Хорватии и Сербии, тогда как в Турции в следующем году ожидается увеличение роста, который вновь снизится в 2017 году. В России медленное восстановление экономики, согласно прогнозам, начнется в середине 2016 года и будет продолжаться на протяжении 2017 года, тогда как экономический рост Украины составит всего около 2 % в обоих последующих годах. Показатели в разных странах ЕС-ЦВЕ не будут однозначны. Тогда как в Болгарии и Польше произойдет укрепление роста экономики, в Чешской Республике, Венгрии и Румынии ожидается замедление его темпов. Такое замедление в основном обусловлено снижением операций внутри ЕС, связанных с окончанием периода действия старой программы и началом действия новой, а также незначительной долей чистого экспорта по мере того, как рост импорта будет опережать экспортный рост. Рост экспорта по большей части свидетельствует о дальнейшем возможном увеличении внутреннего спроса, который останется главным параметром экономического роста.

В отличие от государственных инвестиций частное потребление и частные инвестиции будут набирать обороты. Росту частных инвестиций будет способствовать возросшее доверие инвесторов, увеличение рентабельности компаний и активное банковское кредитование. Частное потребление выиграет от укрепления рынков труда, увеличения заработной платы и возобновления активного потребительского кредитования. В действительности усиленный спрос на кредиты должен простимулировать внутренние банки к увеличению объемов кредитования, что станет возможным благодаря прочным позициям капитала на рынке, достаточной ликвидности и низким процентным ставкам. Ценовой прессинг, скорее всего, окажется на низком уровне в следующем году и постепенно окрепнет лишь впоследствии, достигнув установленные центробанками целевые показатели только в конце 2017 года. Инфляция в следующем году будет сдержанной из-за низкой импортируемой инфляции из Еврозоны и низких цен на нефть. Оба фактора скорректируют давление на цены, оказываемое в связи с ростом занятости населения и увеличением заработной платы при сокращении спада производства. Таким образом, ожидается, что денежно-кредитная политика останется достаточно либеральной по всему региону, с сохранением процентных ставок или их понижением. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики возможно в Венгрии, Румынии и Польше.

Несмотря на благоприятный прогноз, многочисленные риски все же остаются актуальными. Один из ключевых — невыполнение плановых показателей в Европе. Замедление экономического роста в Китае затронет, прежде всего, Россию и Украину, тогда как сокращение стимулирования Федеральной резервной системой в первую очередь представляет риск для Турции, Хорватии и Сербии. Геополитическая напряженность отразится на восточном регионе ЦВЕ также и в 2016 году, причем внутренняя политика будет приобретать все большее значение для экономической политики, что представляет собой потенциально негативный фактор для многих стран ЦВЕ.

«С еще более медленными темпами роста и уже рекордно низкими процентными ставками объем программ, поддерживающих экономический рост, в следующем году будет снижен, а в 2017 году продолжит сокращаться. При отсутствии увеличения прибыли в рамках экономического цикла правительствам стран предстоит сделать сложный выбор в своих приоритетах между необходимыми расходами и оптимизацией доходов для того, чтобы держать дефицит бюджета под контролем, — подчеркнул Любомир Митов. — Тем не менее, последние события указывают на то, что фискальная политика становится менее пруденциальной».

[1] Данная группа включает страны, вошедшие в ЕС в 2004 и 2007 годах, в частности Болгарию, Чешскую Республику, Венгрию, Польшу, Румынию и Словакию. Хорватия рассматривается отдельно.